鲁泰A(000726):短期业绩承压 期待下半年业绩改善

2023-08-27 23:49:02来源:广发证券股份有限公司


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核心观点:

公司发布23H1 财报:23H1 公司实现收入28.4 亿元,同减14.7%;归母净利润2.2 亿元,同减43.7%。23Q2 单季度公司实现收入14.6亿元,同减16.5%;归母净利润1.3 亿元,同减46.3%。

国内外市场需求承压。(1)分产品来看,23H1 公司面料收入同减20.8%至19.3 亿元,衬衣收入同增11.0%至7.0 亿元。(2)分地区来看,东南亚、欧美以及内销销售承压。23H1 公司内销市场收入同减9.1%至10.4 亿元,占总收入36.5%;主要外销市场东南亚、欧美市场收入分别同减27.8%、11.9%,合计占总收入46.3%。整体来看,主要系下游终端客户去库存影响,下游客户需求疲软导致公司需求承压,我们认为公司积极开拓国内及新兴市场和中小客户,同时随着海内外品牌去库存逐渐完成,消费市场逐渐恢复,公司业绩有望环比改善。在产能方面,根据可转债募资说明书,公司未来国内新增3500 万米功能性面料,目前尚处建设中,越南新增6000 万米高档梭织面料,第一期3000万米,建设期计划2.5 年。

产能利用率下降导致利润率承压,人民币贬值贡献正收益。23H1 公司面料、服装产能利用率同比减少17pct/1pct 至70%/84%,导致公司毛利率同比减少3.7pct 至21.4%,此外,公司管理费用率/销售费用率/研发费用率同比提升0.5pct/0.5pct/1.2pct,汇兑净收益增加导致公司财务费用率为-2.0%(同比微增0.2pct),以及公允价值变动亏损0.4 亿元以致公司净利率同比减少4.4pct 至7.4%。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 分别为0.74、0.89、1.00 元/股。参考可比公司估值,按2023 年12 倍PE 给予合理价值8.91 元/股,“买入”评级。

风险提示。国内消费景气度下行、海外需求下行、汇率波动风险等。

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